昨天上证指数收在 3934.09 点，跌了 0.82%，今天又爬回 3946 点附近。4000 点这道坎，看着近，就是迈不过去（8 月 10 日冲到过 3966，两天又掉下来了）。

但这个数字现在越来越骗人。它把市场上最分裂的一幕给平均掉了：今年上半年，科创50 涨了 64%，创业板涨 36%，而上证指数只涨 3%，上证50 甚至跌了 1.4%。申万 31 个一级行业里，只有 10 个在涨，其中电子涨 86%、通信涨 74%。剩下 21 个行业呢？大多数在阴跌。你说这是牛市还是熊市？都对，也都不对，取决于你手里拿的是什么。

真正吓人的是抱团有多挤。公募基金二季报显示，电子行业的持仓已经占到 A 股持仓的近四成；上半年 201 只翻倍基金，持仓几乎清一色是存储、光通信、PCB 这几个细分方向。电子加通信合计，公募持仓到了 50% 到 60% 的区间，比 2020 到 2021 年那轮消费抱团还拥挤。所谓 AI 行情，其实是一小撮股票把大部分资金吸走了，多数行业成了背景板。

这轮行情还有一个绕不开的特点：全球联动。全球前十的光模块厂商，中国占七席；高端存储 HBM 基本被 SK 海力士和三星包圆；GPU 看英伟达，算力资本开支看微软谷歌。产业链这么分工，中、美、韩的科技股就只能同涨同跌，A 股科技是其中一环，别指望什么独立行情。

最近”AI 泡沫论”和”AI 远未被充分定价”吵得很凶，我觉得两边争的压根不是一件事。产业层面，生成式 AI 三年渗透率就过了 50%，比当年的 PC 和互联网都快，你说它是纯泡沫，我不信。可价格层面，当资金把未来十年的乐观预期提前买完了，回调就是数学题，不是立场问题。

历史把这道题演过至少两遍。2000 年互联网泡沫，纳斯达克从 2000 年 3 月的高点跌到 2002 年 10 月，跌幅 78%，期间约 500 家企业破产、近四成退市。可互联网后来确实重塑了世界，亚马逊、谷歌都是泡沫破掉之后才长成巨头的。再看我们自己：2021 年底新能源行情见顶时，新能源车渗透率还不到 20%，之后一路涨到 2025 年月度峰值 50% 以上，全年产销 1600 多万辆，连续 11 年全球第一。产业逻辑全兑现了，可 Wind 新能源指数从 2021 年 10 月高点跌到 2025 年初，回撤约 60%。看对了方向，一样亏钱。这不是段子。

所以我对 AI 的态度一直没变：它是好产业，我天天在用，比谁都希望它好；但好产业不等于好投资，前者可以信，后者得算。普通人最该警惕的不是”AI 会不会崩”，而是自己是不是在板块涨了 86% 之后、公募抱团最挤的时候，成了最后接棒的那个人。

我的做法还是老一套：不追高，跌下来敢接。想参与又怕踩雷的，与其在拥挤赛道里猜顶猜底，不如定投宽基指数，或者干脆把 AI 当工具用起来。赚生产力提升的钱，比赚估值波动的钱踏实。

数据来源：

• 21世纪经济报道《AI行情的启示：好产业不等于好投资》，东方财富网 2026-08-11 转载：链接
• 上证指数实时行情：东方财富行情接口 / 新浪财经，2026-08-12